（报告出品方/作者：申万宏源证券，王珂，李蕾，刘建伟，苏萌）

1、制造业复苏周期将至，机床行业有望受益

1.1、工业母机，行业竞争者众多

机床是将金属毛坯加工成机器零部件的机器，是制造机器的机器，亦称作工业母机、工作母机或工具机。机床的品种、质量和加工效率直接影响着其他机械产品的生产技术水平，因此，机床工业的现代化水平和规模是一个国家工业发达程度的重要标志之一。现代机械制造中加工机械零件的方法包括：切削加工、铸造、锻造、焊接、冲压、挤压等。一般机械制造中，机床承担的加工工作量占机器制造工作总量的40%-60%。在国民经济现代化建设中起重要作用。

根据加工方式的差异，机床可分为金属切削机床和金属成形机床。金属切削机床是我国机床工具行业中经济规模最大、地位最显著的工业领域。金属切削机床是用切削、磨削等方法加工各种金属工件，使之获得所要求的几何形状、尺寸精度和表面质量的机床，包含车床、铣床、镗床、钻床、磨床等众多不同用途的细分品类。金属成形机床即锻压设备，通过对金属施加压力使之成形，包括液压机、机械压力机、冲压机、折弯机、冷锻机等。

全球机床行业产值波动上升，日德为主要机床大国。根据德国机床制造商协会数据，年全球机床行业产值达到亿欧元，同比增长20%，从年至今，机床行业产值整体呈现波动上升的态势。德国重视数控机床和配套件的高精尖和实用性，各种功能部件研发生产高度专业化，在质量、性能上位居世界前列；日本重点发展数控系统，机床企业注重向上游材料、部件布局，一体化开发核心产品。

我国机床行业规模迅速扩张，目前已成为世界最大的机床生产国和消费国。我国机床行业起步晚，但整体发展迅速，政府在产业政策等方面积极引导机床行业创新发展，目前我国已经成为世界最大的机床生产国和消费国。国内机床企业处于世界最大的机床消费市场，对市场具备较高的敏感度和较快的销售和服务响应时间。年我国机床产值.14亿欧元，占全球机床行业总产值的31%；消费额.88亿欧元，占据全球34%的份额。

机床产量周期性波动，金属切削机床占据主要地位。我国机床行业产量与制造业发展情况密切相关，从21世纪初到年，受益于加入WTO后带来的贸易增长，我国机床行业产量迅速上升，年达到顶峰并持续在高位波动；年起由于机床存量的快速提升以及更新需求不足，机床产量逐渐下滑；年后，机床产量触底反弹，主要系疫情后国内工业生产迅速恢复推动制造业恢复，年我国机床产量合计81.2万台，同比增长25.3%。在我国机床行业当中，金属切削机床占比最大，年我国金属切削机床产量60.2万台，同比增长35.0%，约占机床总产量的74.14%，金属成形机床21万台，同比增长4.0%。

1.2、自动化行业拐点将至，机床投资或将迎来上行周期

信贷数据是制造业资本开支的领先指标，资本开支与流动性紧密相关，目前企业中长期贷款数据已形成上行趋势。企业中长期贷款主要为金融机构向实体部门的投资规模，反映经济复苏情况，从历史数据来看，一般领先通用自动化行业需求指标6-12个月。根据人民银行数据，中长期贷款增速明显提升，企事业单位Q3贷款余额.08万亿元，同比+13.1%，增速比上半年高0.5pct；其中，中长期贷款余额83.86万亿元，同比+12.7%，增速比上半年高0.7pct。工业中长期贷款提升趋势延续，Q3余额16.08万亿元，同比+23.3%，比上半年高2.1pct。

从中观数据来看，机床、工业机器人和叉车等数据均有反弹迹象。1）机床是工业母机，机床的需求变动和资本开支相关性较强。根据国家统计局数据，年9月金属切削机床产量4.4万台，同比下降12%，降幅环比收窄1.5pcts。2）日本机床订单是国内通用制造业复苏的前瞻性指标，反映了制造业资本开支，变化幅度更大：根据日本工作机械工业会数据，年9月中国机床订单额亿日元，同比增长26.3%，已连续2个月正增长。3）叉车销量增速降幅收窄：9月叉车月销量8.6万台，同比-5.5%；1-9月累计销量80.8万台，同比-4.58%，Q2以来同比增速连续为负，9月数据降幅明显收窄。4）9月规模以上企业工业机器人产量4.2万台，同比增长15.1%，环比增长4.2%，从22年3月以来首次恢复正增长。

日本对华机床订单连续2月正增长，9月同比增加26%。日本工作机械工业会发布数据显示，9月来自中国的机床订单额（确报值）同比增加26.3％，达到亿日元，已实现连续2个月正增长。8月日本对华机床订单额为.48亿日元，同比增长24.9%，1-8月日本对华机床累计订单额为.37亿日元，yoy+0.7%。虽然经济增速放缓导致建筑机械相关领域和智能手机领域需求暂时告一段落，但半导体和纯电动汽车（EV）及电池等相关领域的设备投资正在扩大，高精度切削金属机床的洽购增加。

2、我国机床市场大而不强，自主可控迫在眉睫

2.1、我国机床市场大而不强，高端数控仍依赖进口

我国数控机床产业链被海外掣肘多年，亟需推动国产替代进程。数控机床产业链可分为上、中、下游：1）上游原材料及零部件，核心零部件包括数控系统、铸件、传动系统部件、功能部件、钣焊件等，其中高档数控系统价值约占数控机床成本的20%-40%，目前国内高档数控系统主要依赖于国外进口，但国外高档数控系统的功能通常无法完全开放，使我国高端数控机床产业受制于国外；2）中游数控机床行业，以金属切削机床和金属成形机床为主；3）下游广泛应用于汽车制造、航空航天、工程机械、模具、船舶制造等行业。

核心技术壁垒极高，高端数控机床受制于人。高端机床装备的研制需要具备一流的精密机床设计和制造技术，以及尖端的数控技术密切配合，核心技术的研发和产业化能力的形成难度极大。长期以来，我国高端数控机床设备大量依赖进口。从过去的“巴统清单”到“瓦森纳协定”，西方发达国家一直把五轴数控系统及五轴联动数控机床作为战略物资，实行出口许可证制度，对包括中国在内的诸多国家实行了严格的技术封锁。近年来，随着中国综合国力的快速崛起和全球产业链的价值重配，中国和西方发达国家之间的竞争逐渐演变成新一轮科技和产业的全方位竞争。

当前我国工业母机瓶颈仍然突出，中国机床行业大而不强。我国是世界上最大的机床生产国、消费国和出口国，年我国机床行业产值/消费额分别为/亿欧元，分别占据全球机床行业的31%/34%。随着工业结构的优化升级，我国正在经历从高速发展向高质量发展的重要阶段，对机床的加工精度、效率、稳定性等精细化指标要求逐渐提升，中高端产品的需求日益增加。在此大背景下，中国机床行业急需产品结构升级，向更高端高技术含量机床市场突破。从当前竞争格局来看，我国机床企业集中在中低端产品，高端机床产品仍以国外品牌为主。

数控机床产量逐年增长，高档机床国产化率有待提升。我国数控机床产量逐年增长，年数控金属切削机床产量27万台，数控金属成形机床2.4万台，数控机床总产量29.4万台，同比增长39.3%。但是我国数控机床企业主要定位于中低端市场，高端产品渗透率虽在提升但仍处于较低水平。根据前瞻研究院资料，年我国低档数控机床国产化率约82%，中档数控机床国产化率约65%，高档数控机床国产化率仅约6%。目前国内高端功能部件基本依赖进口，使得我国机床行业核心零部件对外依存度较高，特别是高档数控机床配套的数控系统90%以上均为西门子、发那科等国外厂商所垄断。在我国机床市场的转型升级过程中，国产高端机床的市场潜力巨大。

金属切削机床数控化要求大幅提升，数控系统国产化空间广阔。我国机床行业正处于数控化的转型升级阶段，根据国家统计局数据，年我国金属切削机床和金属成形机床产量分别为60.2万台和21万台，其中数控金属切削机床产量为27万台，数控化率达到44.9%，相较于年的28.8%有大幅提高，但仍远低于日韩等制造业强国60%以上水平。

我国五轴数控机床行业面临制造业转型升级、军工需求旺盛和新能源汽车行业爆发等重大机遇，行业实现快速发展。1）我国制造业向自动化、高端化转型升级，下游行业对加工精度、加工质量和加工效率的要求日益提高。五轴机床对三轴机床既有补充也有替代：当加工零部件的层次结构、曲面比较复杂时，三轴机床无法满足加工要求，五轴机床则可对多线型、异形曲面等特点的高复杂性零件进行高效高动态、高速高节拍的加工；当五轴机床可以替代多台三轴机床工作时，一致性、稳定性、加工效率和降低物料损耗方面的性能更优，推动部分下游客户用五轴替代三轴。

2）军工需求不断增加，军工领域的加工要求较高。在航空航天、军工等特殊领域，许多关键零件的材料、结构、加工工艺都有一定的特殊性和加工难度，高速、高精度的五轴数控机床是唯一的加工方式，并且国内外对相关产品和技术的来源属地有所限制，催生了大量国产化需求。3）汽车电动化浪潮推动五轴数控机床需求爆发。相比传统燃油车，新能源汽车制造工序更加精细化、高难度，随着汽车轻量化趋势，传统由多个零件组成的部件向单一零件整合，零件加工特征由平面转向空间，如电池托盘、副车架、一体化车身、控制器壳体、电机壳体等，催生了大量五轴数控机床加工需求。

2.2、进口均价远高于出口均价，产品技术水平差异悬殊

数控机床进口量波动下降，出口量整体呈上升趋势。年受疫情影响，我国数控机床进出口皆出现下滑。随着年疫情形势缓解，数控机床进口数量回升至台，同比增加37.10%；进口金额为26.77亿美元，同比增加12.74%。年中国数控机床出口数量为台，同比变化8.13%；出口金额为11.17亿美元，同比增加34.96%。

数控机床进出口量差值逐年上升，进口均价远高于出口均价。作为数控机床的出口大国，我国数控机床出口数量远高于进口数量，且差值呈逐年上升趋势，年中国数控机床进出口数量差值达台。我国进口数控机床以高端机为主，出口数控机床则多是中低端产品。年中国数控机床进口均价为19.55万美元/台，出口均价为1.92万美元/台，均价差值为17.63万美元/台。可见，我国机床出口集中在中低端市场，高端数控机床进口依赖较大，技术水平差异较大。

我国进口机床主要集中在日本、德国及中国台湾等地区，出口较为分散。我国数控机床进口较为集中，主要来自于日本、德国及中国台湾，分别占比28.80%、15.20%、8.70%，来自三个地区的合计进口金额占比高达52.70%。同时，我国作为数控机床出口大国，出口国众多，比例分散。其中，出口金额占比较大的国家有越南、美国、印度及俄罗斯，分别占比8.00%、7.40%、7.20%、6.20%。

2.2、政策刺激加码下，自主可控最受益

政策扶持全产业链补足短板，摆脱海外的技术限制。年3月，“十三五”规划将高端数控机床列入高端装备创新发展工程，而后中央及地方密集出台相关政策。政策覆盖全产业链环节、零部件性能、产业目标等全方面，助力我国数控机床全产业链快速崛起，逐渐缩短与日德等发达国家之间的差距。

系列组合拳推动力度较大，充分拉动通用设备需求量。本轮制造业刺激的组合拳基本形成再贷款和财政贴息政策、税收优惠政策、明确政策目标和方向等一系列组合拳，将有效激发制造业企业的新增设备投资和存量设备更新替代需求。

1）设备更新改造转向再贷款有望扩大制造业需求。年9月13日，国务院常务会议确定专项再贷款与财政贴息配套支持部分领域设备更新改造：对制造业、社会服务领域和中小微企业、个体工商户等第四季度更新改造设备，支持银行以不高于3.2%利率投放中长期贷款。人民银行按贷款本金的%予以专项再贷款。再贷款额度亿元，期限1年、可展期两次。落实已定中央财政贴息2.5%政策，今年第四季度内更新改造设备的贷款主体实际贷款成本不高于0.7%。该政策有效降低了制造业企业的融资成本，缓解资金压力，加速其进行设备投资和更新，进而推动制造业投资的增长。

2）三部门联合发布税收优惠政策，支持高新技术企业设备投资。年9月22日，财政部、税务总局、科技部三部门联合发布《关于加大支持科技创新税前扣除力度的公告》，公告指出，高新技术企业在年10月1日至年12月31日期间新购置的设备、器具，允许当年一次性全额在计算应纳税所得额时扣除，并允许在税前实行%加计扣除。当年不足扣除的，可结转以后年度按现行有关规定执行。该政策将有效刺激高新技术企业的设备投资，带来固定资产投资加速。

3）国内首批机床ETF获得证监会批复正式面世，助力机床产业加速成熟。9月18日，华夏基金、国泰基金申报的机床ETF获证监会批复，成为国内首批机床ETF。相关机床ETF将为科创能力突出、拥有核心技术的机床企业提供直接融资便利，进一步服务国家战略，推动机床行业高质量发展。

4）消费刺激有利于提高制造业整体的投资信心，增加本次投资上行周期的延续性。年10月26日，国务院常务会议再次强调财政金融政策工具支持中大项目建设和设备更新改造，部署加快释放扩消费政策效应:生产端和消费端供需双振，制造业需求扩大，预期引导向上。1）生产端：会议指出财政金融政策工具支持重大项目建设、设备更新改造，要在四季度形成更多实物工作量；推动项目加快开工建设，确保工厂质量；支持民间投资参与重大项目；加快设备更新改造贷款投放，同等支持采购国内外设备，扩大制造业需求并引导预期。2）消费端：促进消费恢复成为经济主拉动力。扩大以工代赈以促就业增收入带消费，将消费类设备更新改造纳入专项再贷款和财政贴息支持范围。消费端刺激有利于消除制造业扩产时对产能消化的顾虑，提高制造业整体的投资信心，引导制造业复苏预期。

3、重点企业分析

3.1、五轴数控机床厂商

3.1.1、科德数控

专注于研发生产多谱系五轴联动数控机床，提供复杂曲面加工解决方案。公司于年突破并掌握了高档数控系统的相关技术，并于年成为国内少数实现生产自主数控系统的五轴联动数控机床企业之一。通过多年的技术攻关和积累，公司形成了高档数控系统技术、高性能伺服驱动技术、高性能电机技术等核心技术能力，产品矩阵涵盖4大通用加工中心（包括五轴立式加工中心、五轴卧式加工中心、五轴卧式铣车复合加工中心、五轴龙门加工中心）及2大专用加工中心（包括五轴叶片铣削加工中心和五轴工具磨削中心）。

核心技术应用于产品生产环节，下游广泛应用于航空航天、模具、汽车、军工等领域。科德数控拥有完整的技术链和产业链，其五轴数控机床85%以上的关键功能部件均为自主研发。公司高性能数控系统技术、通用及专用五轴数控机床技术等已应用于主要产品的生产工艺中，分布于公司高档数控系统、五轴联动数控机床等主要产品的各个环节中，各系列高端数控机床在航空、航天、清洁能源、汽车等国家重点领域实现了应用，形成了规模化的进口替代。

3.1.2、拓斯达

国内智能装备供应商龙头，聚焦工业机器人、注塑机、数控机床三大核心产品。坚持“让工业制造更美好”的企业使命，深度研发控制器、伺服驱动、视觉系统三大底层技术，不断打磨以工业机器人、注塑机、数控机床为核心的智能装备，打造以核心技术驱动的智能硬件平台，为制造企业提供智能制造工厂整体解决方案。主营四大业务：工业机器人及自动化应用系统，注塑机、配套设备及自动供料系统业务，数控机床，智能能源及环境管理系统，已形成制造业生产前端、中端、后端的智能制造整厂综合服务能力。

掌握三大核心技术，研发实力强劲。公司是国家高新技术企业，自主研发掌握了控制器、伺服驱动、视觉系统的核心底层技术，逐步实现核心零部件进口替代，市场竞争力进一步提升。公司核心零部件底层技术研发均由具有研究所、产业等综合背景的行业博士专家主导，研究方向涵盖路径规划、运动控制、图像处理、工艺集成、网络通信、人机交互等。截止年6月30日，公司拥有已获得授权专利项，其中发明专利63项，另有处于实审阶段的发明专利项；各类软件著作权77项。公司Q1-Q3实现营业收入32.88亿元，同比增长43.66%；实现归母净利润1.40亿元，同比增长5.71%。

3.1.3、豪迈科技

全球轮胎模具龙头，大型铸造业务快速增长，利润率进入改善周期。公司自年起崛起为轮胎模具全球龙头，年全球市占率达21%，世界前十大轮胎企业均为公司客户。同时，公司作为国内风电铸件行业第一梯队厂商，铸件营收规模逐年提升，铸件产能由年的9万吨提升为年的24万吨，单吨营收优势有望长期保持。22Q1-Q3公司营收48.1亿元，同比增长6.2%；归母净利润8.7亿元，同比增长3.2%，净利率为18.05%。随着原材料和汇兑等影响因素改善，公司利润率预计将进入改善周期。

目前公司生产的机床以自用为主，未来存在对外销售的可能。现役专用装备占公司数千台装备总量的70%以上，种类涵盖数控金切机床、激光和电火花机床等，其中80%以上是五轴类机床。公司自成立起即研发机床，目前60%以上高精尖加工设备自主研发，存在外销可能：1）机床自研技术水平高，大幅提升加工效率。公司自研的大部分机床已达到国际先进水平。实现机床自动化生产后，人工操作的机床数量由1-2台变为8-10台，并且可实现夜班无人值守、黑灯作业，每年节省人员成本多万，加工效率提升40%以上；

2）主业优势或存在外溢可能。公司在发展轮胎模具和大型零部件业务的同时，也积极发挥在技术研发方面的优势，有望凭借多年积累的工艺理解和能力，在机床领域获得下游客户认可；3）积极参展以开拓市场，对外销售指日可待。年8月3-7日，全资子公司山东豪迈数控机床有限公司参加“第25届青岛国际机床展”，推出的直驱转台、精密加工中心、五轴联动加工中心三类产品首次亮相，自主研发的转台核心部件已达行业先进水平，公司五轴类机床等产品或通过此次展会，吸引更多的客户。

3.2、立式卧式加工中心厂商

3.2.1、纽威数控

定位中高端数控机床的研发生产，提供全套切削技术解决方案以及设备全生命周期服务。公司主要产品包括七大系列：PM系列龙门加工中心、HM/HE系列卧式加工中心、VM系列立式加工中心、VNL系列立式数控车床、NL系列卧式数控车床、PB/HB/FB系列数控铣镗床、FMS系列加工自动线，是国内数控机床型号最丰富的厂家之一。产品出口美国、英国、俄罗斯等近60多个国家和地区，外销占比接近25%左右。

公司研发能力强劲，产品下游行业覆盖广泛。公司掌握六大核心技术，包括故障分期解决领域、功能部件制作研发领域、高速运动领域、复杂零件加工领域，以及精度控制领域。部分核心功能部件的自控比例较高，如龙门直角头自控比例达95%、卧式加工中心展台自控比例超过60%等。下游行业覆盖广泛，包括工程机械、汽车（占比约30%）、船舶、航空航天（占比约10%）、模具（占比约8%-9%）、消费电子等。

3.2.2、海天精工

公司专注于中高端数控机床，是国内数控机床民营企业龙头。公司致力于高端数控机床的研发、生产和销售，主要产品包含各类立式加工中心、龙门加工中心、卧式加工中心、数控车床、车削中心等产品系列，功能范围涉及金属切削机床的车削、铣削、镗、钻、磨及其他，广泛应用于汽车、航空航天、轨道交通、模具制造、船舶柴油机、工程机械、机械制造等行业。拥有宁波大港、宁波堰山、大连海天精工三大制造基地，共计30余万平方米的现代化恒温加工装配厂房。

国产替代趋势下营收净利增长迅速，海外市场拓展成效显著。公司抓住国产替代窗口期，根据市场需求不断完善产品结构、丰富产品系列，持续进行功能部件的开发和验证，核心部件高速电主轴和五轴头实现批量交付，产品综合性能进一步提升。公司Q1-Q3实现营业收入23.67亿元，同比增长17.81%；实现归母净利润3.90亿元，同比增长48.29%。海外市场拓展成效显著，年海外销售收入同比增长38.21%。

3.2.3、创世纪

立足中高端数控机床产业，提供高端智能装备整体解决方案。公司产品布局：1）核心产品：高速钻铣攻牙加工中心、立式加工中心；2）扩展产品：龙门加工中心、卧式加工中心、数控机床、精雕机；3）种子产品：五轴加工中心等高端机床；4）整体解决方案：“机床云”平台、高端机床数字化解决方案、新能源汽车行业加工解决方案。主要应用场景面向高端领域（高精密、复杂零件等）、新能源领域（新能车、光伏、风电等）、通用领域（汽车零部件、模具、医疗器械、轨道交通等）、3C供应链的核心零部件加工等。公司作为同类型企业中技术宽度最广、产品宽度最全的企业之一，在3C领域的市场占有率领跑行业，核心产品钻攻机已经实现进口替代。Q1-Q3公司实现营业收入38.81亿元，同比下降5.77%；归母净利润4.41亿元，同比增长7.69%。

产业布局完善，积极推进高端产品研发。公司建有东莞、苏州、湖州、宜宾四大自有产业基地，全面覆盖国内核心制造业产业聚集地，产能规模也处于行业领先地位（年出货量超台）。同时公司基于深厚的技术积累，依托“一站一室两中心”，提高产品附加值，实现高端化升级，稳步攻占高端市场。旗下品牌“赫勒”具备高效、高精特点的立式五轴系列机床已批量下线，广泛应用于3C零部件、VR眼镜、医疗器械等复杂工序零件的加工。

3.2.4、秦川机床

中国机床工具行业龙头，专注高端数控机床及相关零部件等业务。公司形成了四大业务板块：主机业务（通用数控车床及加工中心等）、高端制造业务（机器人关节减速器等）、核心零部件业务（精密齿轮、铸件、铣削刀具等）和智能制造业务，广泛服务于汽车、新能源、工程机械、航空航天、船舶、轨道交通、能源、新兴产业等主要领域。公司产业链完整、产品线众多、系统集成能力强大、综合竞争优势显著，以主机业务为引领，以高端制造与核心部件为支撑，以智能制造为新的突破口，致力于成为“国内领先，国际知名”的高端装备制造领域的系统集成服务商和关键部件供应商。Q1-Q3，公司实现营业收入21.39亿元；归母净利润1.69亿元。

不断突破核心技术，攻坚智能机床与关键零部件“卡脖子”瓶颈。年度秦川集团共申报核心技术攻关项目24项，其中：五轴加工中心核心功能部件精度达到国内技术领先水平，可替代进口，解决航空、航天企业关键工序制造的“卡脖子”问题；引进西班牙GMTK五轴车铣复合加工中心，可实现在飞机起落架、航空发动机中轴、大型船舶曲轴和凸轮轴、风电减速机零件加工等多个领域加工设备的国产化，打破国外机床的长期垄断。

3.3、数控系统供应商：华中数控

以数控系统技术为核心，打造中国先进高端制造装备“大脑”。华中数控是国产数控系统行业首家上市公司，主营业务包括数控系统配套、工业机器人及智能制造、工程职业教育、新能源汽车配套、红外人体测温设备等。公司研制了华中8型系列高档数控系统新产品，已有数百台套与列入国家重大专项的高档数控机床配套应用；具有自主知识产权的伺服驱动和主轴驱动装置性能指标达到国际先进水平，自主研制的5轴联动高档数控系统已有数百台在汽车、能源、航空等领域成功应用。公司研制的60多种专用数控系统，应用于纺织机械、木工机械、玻璃机械、注塑机械。

用中国“大脑”，装备中国制造。公司成功研制出具有自主知识产权的华中8型高性能数控系统，攻克了高速高精、多轴联动、多通道控制等关键核心技术，功能、性能和可靠性达到国际先进水平。面向国家战略需求，华中8型在航天航空等重点领域、船舶、发电、汽车、3C制造等领域批量应用，在多家企业累计推广应用近15万余台套，年售中高端数控系统2万余台套、伺服电机近20万台套。公司将制造技术与人工智能深度融合，首创将AI芯片嵌入数控系统，成功研制出华中9型数控系统，以华中9型为平台，华中数控与江西佳时特、宝鸡机床、秦川机床等机床企业一起，研制了智能精密加工中心、智能五轴加工中心、智能高速轮毂加工中心等一批智能机床，推动机床智能化创新发展。

3.4、刀具加工厂商

3.4.1、恒而达

国内金属切削工具领域领先企业，主营产品包括模切、锯切、裁切工具及智能数控装备。恒而达具备金属热处理工艺、金属材料加工技术和自动化专用装备制造三大核心技术优势，从事模切工具、锯切工具、裁切工具等金属切削工具的研发、生产和销售，并逐步延伸至产业链下游，为客户提供配套智能数控装备。公司产品包括模切工具、锯切工具、裁切工具及配套智能数控装备，向客户提供产品系列化及装备配套一体化的切削加工方案，推动智能制造和工具、装备的进口替代。

三大核心技术支撑一体化切削加工方案。金属热处理工艺是通过改变金属切削工具的内部组织或表面化学成分，从而提高金属切削工具的硬度、韧性、耐磨性等性能；金属材料加工技术直接影响金属切削工具的精度和物理性能的好坏；专用的自动化生产装备可使上述工艺技术实现产业化应用，恒而达在自动化专用装备制造领域长期的技术积累也支撑了配套数控装备的研发与生产。营收稳步增长，净利润受短期因素扰动出现下滑。公司Q1-Q3实现营业收入3.76亿元，同比增长8.63%；归母净利润0.71亿元，同比下降19.36%。年上半年，长三角、珠三角经济区集中爆发的区域性新冠疫情影响公司主营产品的销售和新品推广，叠加公司主要原材料钢材价格波动，下游客户生产经营阶段性停摆，公司业绩出现下滑。

3.4.2、泰嘉股份

国内锯切工具企业龙头，积极布局消费电子领域打造新增长极。公司主要从事锯切材料、锯切产品、锯切工艺和锯切装备等领域的研发、制造与销售，提供锯切整体解决方案。公司主要产品分为高速钢双金属带锯条和硬质合金带锯条两大类，包括6大品牌、百余种齿型规格。带锯条作为金属切割耗材，应用领域覆盖机械加工、汽车零部件、钢铁冶金、模具加工、军工制造、轨道交通、大型锻造、航空航天、有色金属、核电等行业。十四五发展规划明确上升通道：十四五期间，公司将围绕先进制造发展主轴线，以锯切业务、消费电子业务、产业投资三曲线发展战略为核心，积极实施“实业+资本”双轮驱动，夯实双主业发展基础。

营收整体稳步增长，业绩波动改善。公司85%以上的营收由双金属带锯条产品贡献，年由于公司主要出口的欧美地区新冠疫情形势严峻，公司营收增长明显放慢，净利润出现下滑。年公司在中高端产品推广、自有品牌市场开发、新客户拓展等方面均取得突破，叠加国际疫情影响减弱，收入增速达30.6%。Q1-Q3实现营收4.58亿元，同比增长17.56%，归属母净利润0.96亿元，同比增长.16%。

3.4.3、中钨高新

公司是五矿集团旗下钨产业一体化管理运营的平台型企业。依托完整的产业链竞争优势，实现了集矿山、冶炼、精深加工于一体的产业链全覆盖经营，专业从事硬质合金、高新材料及高端制造所用工具的生产制造。公司主营硬质合金刀具、钨钼制品、钨粉末等产品，下游应用领域广泛，重点应用于航天航空、汽车、通用机械、电子信息等领域。

株钻公司作为国内领先的硬质合金切削刀具综合供应商，技术研发实力比肩海外公司。中钨高新旗下的株洲钻石公司是国内领先的硬质合金切削刀具综合供应商，专业生产数控刀片、整体刀具、数控刀具、机夹焊接刀片及提供切削加工全面解决方案服务。目前数控产品占比超85%，年株钻公司数控刀片产销量突破1亿片，数控刀片单价为10元/片，在国内厂商中居于领先位置。株钻具有世界先进水平的科研装备及专业研发平台，在航空领域产品的技术水平与伊斯卡不相上下；开发的第二代“黑金刚”系列CVD涂层牌号产品，切削性能达到了欧美涂层刀具牌号水平。

公司营收稳健增长，净利润增长迅速。近年来受益于我国高端制造以及刀具国产替代加速，高性能刀具及硬质合金制品需求快速增长，公司营收增长稳健。而公司同时积极推动国企改革，降费增效推动利润抬升。Q1-Q3，面对外部经济环境以及国内疫情压力，同时行业景气度偏淡，公司营收和净利润仍保持增长，营收实现99.71亿元，同比增长2.91%，归母净利润3.98亿元，同比增长0.25%。

3.4.4、华锐精密

数控刀片行业急先锋，不断完善品类提升整体解决方案能力。华锐精密主要从事硬质合金数控刀片的研发和生产，现有核心产品为硬质合金数控刀片，包括车削、铣削和钻削三大系列。截止年6月，公司已取得授权专利48项，其中发明专利21项。依托研发优势，公司核心产品在加工精度、加工效率和使用寿命等切削性能方面已处于国内领先水平，部分产品达到国际先进水平，进入了由欧美和日韩刀具企业长期占据国内中高端市场。秉承“集中优势、单品突破”的研发战略，公司积极通过募投项目及可转债项目扩张数控刀具产能，丰富产品种类，培养自身提供整体切削解决方案的能力。

公司业绩短期波动承压，不改国产替代化进程。公司Q1-Q3实现营业收入4.02亿元，同比增长11.95%；实现归属于公司股东的净利润1.07亿元，同比下降12.12%。主要系三季度刀具行业景气度不高，下游需求偏淡，同时公司新产能投产对毛利率造成拖累。随着公司产品性能持续提升，产能逐步释放，客户开发力度加大，渠道日趋完善，未来公司产品性价比将逐步提升，从而推动国产刀具进口替代进程。

3.4.5、欧科亿

国产刀具龙头，专业从事数控刀具产品和硬质合金制品。公司是国内锯齿刀片生产规模最大的企业，也是国内第二大硬质合金数控刀具供应商，主营硬质合金制品与数控刀具产品两大系列：硬质合金制品：硬质合金刀具的关键原材料，可经加工制成锯片、圆片铣刀等硬质切削刀具，广泛应用于切割各种非金属和金属材料工件。公司产品包括锯齿刀片、圆片和硬质合金圆棒，其中锯齿刀片产品系列齐全，可用于通用级、专业级和工业级锯片的制造。公司是国内锯齿刀片生产规模最大的企业，与百得、乐客、金田锯业、日东工具、永泰锯业等国内外知名工具企业建立了长期稳定的合作关系。

数控刀具产品：数控刀片具有“高精密，高技术，高性能"的特点，是数控机床在各类机械加工过程中的易耗品，需求量大。公司的主要数控刀具产品为数控刀片，包括车削、铣削和钻削三大系列，以车削为主；从工件材料来看，公司核心产品是用于不锈钢（M）和钢件（P）加工的PVD涂层刀片和CVD涂层刀片，广泛应用于通用机械、汽车、模具等领域的零部件加工。工艺技术体系成熟，获得高端领域试刀机会。公司通过长期的技术改进与创新，形成了贯穿硬质合金制造、刀具制造和集成应用全过程的核心工艺技术体系。年9月22日，欧科亿公告获得《武器装备质量管理体系认证证书》，质量管理体系认证范围包括数控刀具、硬质合金刀具的研发和生产。

公司营收稳定，数控刀具业务成未来发展重点。欧科亿Q1-Q3实现营业收入8.00亿元，同比增长5.37%；实现归母净利润1.88亿元，同比增长10.81%。Q1-Q3公司在下游需求偏淡的情况下，积极投入研发提升产品性能，数控刀具产品收入仍保持较快增长，抵消了锯齿刀片由于疫情原因收入下降的影响。公司当前发展重点为数控刀具业务，在高性能棒材、整刀、数控刀体、金属陶瓷刀具已完成大量产品系列的开发，已形成数控刀体与现有数控刀片适配，“棒材+整刀”一体化竞争优势，能一站式为客户提供整体刀具和可转位刀具，整体解决方案能力逐步增强。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）

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