歌尔股份是中国电声行业龙头企业，也是全球布局的科技创新型企业，产品包含声光电精密零组件及精密结构件、智能整机、高端装备研发、制造和销售，打造了价值链高度垂直整合的精密加工与智能制造的平台，客户及研发遍布全球

主要业务

精密零组件业务

聚焦于声学、光学、微电子、结构件等产品方向，主要产品包括微型扬声器/受话器、扬声器模组、触觉器件(马达)、无线充电器件、天线、MEMS声学传感器、其他MEMS传感器、微系统模组、VR光学器件及模组、AR光学器件、AR光机模组、精密结构件

智能声学整机业务

焦于与声学、语音交互、人工智能等技术相关的产品方向，主要产品包括TWS智能无线耳机、有线/无线耳机、智能音箱等

智能硬件业务

聚焦于与娱乐、健康、家居安防等相关的产品方向，主要产品包括VR虚拟现实产品、AR增强现实产品、智能可穿戴产品、智能家用电子游戏机及配件、智能家居产品等

产业链上下游

上游

对接各种生产原料，如电池板、连接线等

技术服务，如3D打印、各种认证服务

生产设备，如数控机床、工业机器人等

辅助材料，如吸塑托盘

其他辅助设备，如电池、检测设备

下游

生产主体

技术服务，如IT物流服务（只有电子元器件业务需要）

销售渠道，如元器件经销商（只有电子元器件业务需要）

竞争力分析

1、行业领先的精密制造与智能制造能力

2、多种技术融合平台和强大的技术人才队伍

3、持续进行战略创新转型和稳固的优质客户资源

营收情况

全年实现营业收入.21亿元，同比增长35.47%

实现归母净利润42.74亿元，同比增长50.09%

经营活动产生的现金流量净额为85.98亿元，同比增加11.93%

其中电子元器件上游材料成本增加43.01%

AirPods出货量万部

VR出货量达到万部，明星产品Quest2出货量万部（Quest2目前市占78%）

分季度看

一季度实现营收.28亿，归母净利润9.65亿

二季度实现营收.59亿，归母净利润7.65亿

三季度实现营收.01亿，归母净利润16.01亿

四季度实现营收.32亿，归母净利润9.42亿

分产品看

精密零组件实现营业收入.40亿元，同比增长21.13%，毛利率23.11%

智能声学整机实现营业收入.97亿元，同比增长13.58%，毛利率10.33%

智能硬件实现营业收入.09亿元，同比增长85.87%，毛利率13.91%

其中智能硬件包含相关VR/AR相关业务，成为新的增长点，主要原因Quest2、Pico等销售强劲

分地区

国内实现营业收入75.71亿元，同比增长8.18%，营收占比90.32%

国外实现营业收入.49亿元，同比增长39.23%，营收占比9.68%

分客户看

大客户一实现营收.38亿，营收占比达42.49%

前五大客户营收占比达86.54%

综合来看客户比较集中，相比而言供应商则比较分散

研发及技术

全年研发投入43.01亿，占营收比重为5.50%

包含MEMS传感器、VR/AR精密光学器件及模组、VR虚拟现实头戴一体机、TWS智能无线耳机、智能无线轻量化AR眼镜项目在内的多个研发项目进行中

累计申请专利项(其中国外专利申请2项)，其中发明专利项

累计获得专利授权项，其中发明专利授权项

21年共申请专利项，发明专利项；获得专利授权项，发明专利授权项

年新看点

一季度归母净利润8.69亿-9.65亿，同比降低0%-10%，扣非净利润同比增长40%-50%，主要是因为智能硬件产品销售收入增长盈利能力提升，扣非后的净利润增长约2.4-3.0亿元，同时受KopinCorporation权益性投资公允价值变动等因素影响，非经常性损益比去年同期降低约3.0-3.4亿元

AirPods砍单新闻，经供应链证实并未收到砍单相应消息

根据知名咨询机构Digitimes的预测数据，年中全球VR/AR产品出货量有望达到万台，同比增长约67.5%，年至年的平均年复合增长率有望达到约59.2%

年全球智能可穿戴产品出货量有望达到2.7亿台，同比增长约16.4%

VR方面随着字节PICO、索尼PSVR2、苹果MR等主流VR新品陆续推出，苹果首款VR头显有望于今年四季度量产，年底前正式上市

游戏整机方面，PS组装业务高速增长，对应游戏配件销量乐观

**以下是券商对歌尔股份未来业绩预估**

国盛证券

1.VR、游戏机等智能硬件助力Q1盈利能力提升

2.坚持大力投入研发，多个研发项目齐头并进

3.Quest2连续问鼎VR头显市占第一，有望从产业中深度受益

游戏机份额进一步提升，可穿戴以及智能声学整机进一步驱动

预计-年

营业收入分别为.88/.76/.42亿元，同比增长30%/23.0%/21.0%

归母净利润分别为60.09/74.28/90.92亿元，同比增长40.6%/23.6%/22.4%

华鑫证券

智能硬件领域需求大增，年利润高速增长

VR虚拟现实、智能游戏主机上量

三大业务齐头并进，把握优质客户资源

预计-年

营业收入分别为.57/.37/.06亿元，同比增长30.7%/28.4%/25.6%

归母净利润分别为58.72/73.42/87.46亿元，同比增长37.4%/25.0%/19.1%

太平洋证券

零件+整机协同发展，抵御消费电子产业往后移动时代过渡的阵痛

VR/AR产业爆发元年渐行渐近，卡位优势明确

智能可穿戴及IoT产品的整机组装以及相关精密零组件是未来业绩弹性的主要支撑点

预计-年

营业收入分别为.08/.25/.41亿元，同比增长34.50%/25.11%/20.98%

归母净利润分别为59.57/74.45/90.11亿元，同比增长52.10%/25.00%/21.00%

风险提示

VR/AR发展不达预期；TWS耳机销量不达预期；全球疫情恶化风险；上游原材料成本上涨