来源：证券之星

　　 　　东南网架()公司动态点评：化纤盈利能力大幅提升与衙前镇政府签订屋顶光伏开发战略合作协议

　　 　　类别：公司机构：长城证券股份有限公司研究员：濮阳/花江月日期：-08-25

　　 　　事件：公司披露年半年报，上半年公司收入同比增长32%至53.6亿元，归母净利润同比增长52%至3.6亿元。对此点评如下：

　　 　　上半年，公司钢结构总包收入快速增长，化纤毛利率同比增长11.1个百分点至8.4%。上半年公司收入同比增长32%至53.6亿元，归母净利润同比增长52%至3.6亿元。第二季度公司收入同比增长28%至29.3亿元，归母净利润同比增长52%至2.1亿元。1)钢结构：上半年公司工程总承包收入同比增长%至7.4亿元，毛利率同比增长0.2个百分点至13.8%；钢结构分包收入同比增长7%至29.5亿元，毛利率同比下降3.3个百分点至15.9%。公司围绕“总承包项目+1号工程”双引擎发展战略，利用自身综合优势，积极把握市场机遇，订单获取能力持续增强，竞争力和盈利能力进一步提升。上半年，公司累计新签及中标合同.44亿元，较上年同期增加20.67%。面对上半年大宗商品价格的上涨，公司主要原材料出现不同程度的上涨，公司采取一系列经营措施，通过与重要原材料供应商长期构建的战略合作及集中采购，严格管控成本，降低了成本大幅上涨等不利影响。2)化纤：上半年公司化纤收入同比增长69%至15.6亿元，毛利率同比增长11.1个百分点至8.4%。年上半年受下游纺织需求增长、东南亚订单回流等因素支撑，中下游对涤纶长丝刚需及备货需求旺盛，涤纶长丝销售价格持续上涨，公司涤纶长丝主要产品量价齐升，化纤业务盈利水平同比大幅增长。公司子公司东南新材料上半年净利润从去年同期的-万元大幅增长到万元。

　　 　　上半年，公司投资建设的年产20万吨钢结构数字化工厂项目经过一年多的建设运行，陆续释放产能，逐步体现成本优势，人工需求降低约20%，产品质量显著提升，管理效率大大提高。下一步公司将加快生产技术的改造和开发，对现有车间完成整体工艺改造方案，对落后工艺、高能耗设备进行技术改造，不断促进公司的智能制造水平，优化生产工艺技术，进一步提高工厂的生产效率。

　　 　　公司就推进整县屋顶分布式光伏开发试点工作与杭州市萧山区衙前镇人民政府签订了《光伏发电战略合作协议》，双方围绕光伏发电综合建设开展工作，建立战略合作关系。1)衙前镇概况：衙前镇人民政府具有比较丰富的屋顶资源，有利于规模化开发屋顶分布式光伏。全镇区域面积18.63平方公里，下辖11个行政村、2个社区。户籍人口2.59万。工业总产值.3亿元，财政总收入11.5亿元，农民人均收入元。有较好的电力消纳能力，日间电力负荷较大，有利于充分发挥分布式光伏在保障电力供应中的积极作用。2)协议主要内容：衙前镇政府将其管辖区域内屋顶资源(党政机关办公楼、学校、停车棚、医院、活动中心、产业园区等公建项目)交由公司开展光伏发电综合建设工作，并且支持公司在衙前镇各企业与民用建筑中推广光伏发电项目。公司按需提供优质的设计、施工、咨询等电力配套工程服务和建设，跟踪做好光伏电站的技术支撑和服务，确保项目顺利交付。公司负责具体项目运作的融资、设计、施工、验收、运营、维护、收益、处置，项目产权归公司所有。屋顶发电项目所产生的电能，供屋顶产权方优先使用，实行屋顶产权方按照当地商业用电月结费用，余电上网模式。

　　 　　投资建议：钢结构EPC+BIPV战略推进，化纤业务有望复苏，维持增持评级。

　　 　　预计公司~年归母净利润分别达到5.7、6.7、8.1亿元，同比增长%、18%、20%，对应PE估值14、12、10倍。政策推动钢结构行业持续向好，公司钢结构业务历史成长性良好，钢结构总承包模式持续推进，近期订单增长显著。研发、项目经验、数字化、品牌等铸造公司钢结构竞争优势。年，化纤价格复苏，公司化纤板块趋势有望向好。建筑光伏前景广阔，携手福斯特布局BIPV。

　　 　　风险提示：化纤业务盈利不及预期；钢价上行对公司盈利影响超预期；EPC业务回款不及预期；BIPV业务推进不及预期；福斯特合资公司推进进度低于预期等

　　 　　保利地产()年中报点评：收入规模持续提升两翼业务引擎加速

　　 　　类别：公司机构：西南证券股份有限公司研究员：沈猛日期：-08-25

　　 　　业绩点评：H1年公司实现营业收入亿元，同比增长22.0%；实现归母净利润亿元，同比增长1.7%。公司加权ROE/毛利率/净利率分别为5.56%/32.50%/16.32%，分别较去年同期回落0.67pp/3.22pp/1.75pp。

　　 　　合约销售持续增长，城市深耕效果显著。H1公司合约销售亿元，同比增加27%，稳居行业前五，央企第一；区域结构稳定，珠三角、长三角合约销售均超过亿，合计销售占比达53%；重点城市表现突出，38个核心城市销售贡献为77%，其中广州实现销售金额超亿、佛山超亿，南京、东莞、上海超亿。公司土储丰富且质地优良，38个核心城市储备资源在70%以上，在手资源可满足2-3年开发需求，有助于公司的可持续发展。

　　 　　坚持等量拓展原则，注重提升拿地质量及资源把控力。H1公司新获取项目84个，拿地万方，拿地面积占销售面积比重为99%，拿地金额亿元，保持合理的土储规模。公司兼顾拿地质量与利润保障，H1新增住宅货量占比86%，拓展权益比为71%，分别较去年同期提升1pp和6pp。

　　 　　持续发展多元化业务，两翼业务规模持续提升。在物业服务方面，公司构建涵盖住宅、商写、公共物业在内的大物业体系，截至期末在管面积4.3亿方，合同面积达6.2亿方，三项业务齐头并进，带动营收同比增长43.1%至51.5亿元；在商业方面，公司积极扩展规模，新签约购物中心7个，已开业面积万方；在酒店管理方面，公司积极拓展多种发展模式，已开业酒店20个，客房数间；此外，公司经纪代理覆盖超个城市，累计管理基金规模超亿，信保基金和保利资均本荣获年度“中国最具实力房地产基金十强”。

　　 　　资产负债结构持续优化，“绿档”优势提升抗风险能力。H1公司有息负债综合成本仅为4.70%，连续四年下降，融资成本优势凸显。公司资产负债率为78.0%，剔除预收账款资产负债率为66.2%，净负债率为58.7%，现金短债比为1.93，均为“绿档”，资产负债结构不断优化。

　　 　　盈利预测与投资建议。预计-年EPS分别为2.63/2.89/3.19元，归母净利润复合增速为10.1%，考虑到公司融资成本较低、拿地强度较大、多元业务发展迅猛，我们维持“买入”评级。

　　 　　风险提示：竣工交付低于预期、拿地和销售回款低于预期、地产调控风险等。

　　 　　中兴商业()：业绩符合预告打造网络新媒体宣传矩阵

　　 　　类别：公司机构：光大证券股份有限公司研究员：唐佳睿日期：-08-25

　　 　　公司1H营收同比增长11.34%,实现归母净利润0.55亿元8月24日，公司公布年半年报：1H实现营业收入4.49亿元，同比增长11.34%；实现归母净利润0.55亿元，折合成全面摊薄EPS为0.13元；实现扣非归母净利润0.44亿元，同比增长.30%。

　　 　　单季度拆分来看，2Q实现营业收入2.18亿元，同比增长9.45%；实现归母净利润0.32亿元，折合成全面摊薄EPS为0.08元，同比增长.68%，实现扣非归母净利润0.27亿元，同比增长.17%。

　　 　　公司1H综合毛利率上升5.26个百分点，期间费用率下降2.42个百分点1H公司综合毛利率为53.29%，同比上升5.26个百分点。单季度拆分来看，2Q公司综合毛利率为55.74%，同比上升6.28个百分点。

　　 　　1H公司期间费用率为36.55%，同比下降2.42个百分点，其中，销售/管理/财务费用率分别为5.17%/31.51%/-0.13%，同比分别变化-0.39/-2.99/+0.96个百分点。2Q公司期间费用率为35.51%，同比下降2.99个百分点，其中，销售/管理/财务费用率分别为5.47%/30.03%/0.01%，同比分别变化-0.62/-4.33/+1.96个百分点。

　　 　　业绩符合预告，打造网络新媒体宣传矩阵

　　 　　公司业绩符合年4月23日发布的业绩预告(预计1H实现归母净利润约为4,万元-6,万元)。截止报告期末，公司共有1家百货、6家超市、1家便利店，其中百货为公司自有物业。公司报告期内以“双微一抖”为核心，推进小红书、视频号、大众点评等新渠道开发建设。同时，通过当红明星到店、中国好声音沈阳赛区半决赛、首届东北脱口秀大赛、国潮音乐节等20余场PR活动，聚客引流，转化销售。报告期内，公司线上交易额为1,.74万元，线上交易产生营业收入.57万元。

　　 　　维持盈利预测，维持“增持”评级

　　 　　公司业绩符合预告，我们维持对公司//年EPS的预测0.25/0.29/0.34元。公司报告期内线上业务发展顺利，有利于公司布局线上线下一体化业务，维持“增持”评级。

　　 　　风险提示：主力店经营情况不达预期，混改后经营改善情况不达预期。

　　 　　铜陵有色(630)公司动态点评：核心产品价格上涨助推业绩Q2创最好单季表现

　　 　　类别：公司机构：长城证券股份有限公司研究员：吴轩/孙志轩日期：-08-25

　　 　　核心产品价格上涨助推业绩Q2创最好单季表现：近日公司发布年中报，上半年实现营业收入.55亿元，同比增长53.35%；归母净利润13.21亿元，同比增长.65%；扣非后归母净利润10.43亿元，同比增长.69%。二季度单季实现营收.10亿元，同比增长49.36%；实现扣非后归母净利润7.08亿元，同比增长.42%。在铜价、硫酸价格以及铜箔加工费大幅上涨的推动下，公司创上市以来最好单季表现。

　　 　　硫酸价格步入高景气区间国内最大硫酸生产企业显著受益：公司是国内最大硫酸生产企业，拥有硫酸产能万吨。在硫磺(磺酸原材料)价格上涨、下游需求旺盛以及海外订单转移等因素共同推动下，硫酸价格由去年下半年元/吨暴涨至目前元/吨，而公司硫酸作为冶炼副产品成本没有变化，单吨利润达到-元。

　　 　　铜箔子公司分拆上市获批上半年实现净利润1.7亿：8月20号铜陵有色子公司铜冠铜箔分拆上市获审议通过。铜冠铜箔是公司铜箔业务运营主体，拥有标箔产能2.5万吨，锂箔产能2万吨，产能位居全球前列。5月20日公司储能用电子铜箔(二期)启动建设，年产能1万吨，完工后公司铜箔产能将达到5.5万吨。目前公司持有铜冠铜箔96.5%股权，上市后仍将保持控股并表。今年上半年随着铜箔加工费大幅上涨，铜冠铜箔业绩得到催化，实现净利润1.7亿元，同比增幅达.72%，我们认为铜箔加工费高位运行具有持续性，随着铜箔新产能投产，公司业绩将进一步提升。

　　 　　集团旗下米拉多铜矿步入正轨未来有望兑现注入承诺：集团旗下米拉多铜矿一期项目年7月份投产，满产后铜产量将达到9.6万吨/年；二期扩建项目已经启动，有望于2-3年内投产，投产后米拉多铜矿年产能将达到20-23万吨铜金属量。此前集团曾作出避免同业竞争承诺，并表态将在米拉多矿山进入盈利阶段后注入上市公司，在年铜矿价格高企的背景下，米拉多铜矿有望兑现注入承诺，上市公司层面铜储量及产量有望大幅增长。

　　 　　投资建议：我们预计公司-年EPS分别为0.23元／0.25元／0.26元，对应PE分别为16／15／14倍，维持“增持”评级。

　　 　　风险提示：全球疫情再度爆发铜价大幅波动铜冠铜箔分拆上市受阻硫酸价格大幅下行矿山注入预期未兑现

　　 　　长电科技()公司动态点评：业绩创新高持续受益封测行业高景气

　　 　　类别：公司机构：长城证券股份有限公司研究员：邹兰兰/张元默日期：-08-25

　　 　　事件：公司公布年半年度报告，H1实现营收.19亿元，同比+15.39%，归母净利润13.22亿元，同比增长.97%，扣非净利润9.39亿元，同比+.62%。年Q2实现营收71.06亿元，同比增长13.38%，环比增长5.87%，归母净利润9.36亿元，同比增长.57%左右，环比增长.49%。

　　 　　H1营收及归母净利润均创历史新高，利润加速释放：H1归母净利润同比增长.97%，Q2归母净利润环比增长.49%，同比环比均大幅提升，一方面公司聚焦高附加值产品应用，国际和国内客户订单需求强劲，另一方面公司国内外各工厂持续加大成本与营运费用管控，产品结构持续优化。此外，公司出售长电国际所持有的SJSEMICONDUCTORCORPORATION全部股权，带来投资损益2.86亿元。

　　 　　H1毛利率17.29%，同比+2.72pct，销售费用/管理费用/财务费用/研发费用变动分别为-16.76%/7.22%/-48.30%/11.56%,整体费用率为9.17%，同比下滑2.07pct，费用管控良好，盈利能力不断提升。

　　 　　封测下游应用广泛布局，各项技术研发导入进展顺利：在5G通讯应用领域，星科金朋在大颗fcBGA封装测试技术上具备多年经验，具有从12x12mm到67.5x67.5mm全尺寸fcBGA产品工程与量产能力，公司正与客户共同开发更大尺寸的封装产品，例如基于高密度fan-out封装技术的2.5DfcBGA产品，提升了集成芯片的数量和性能，为进一步全面开发Chiplet所需高密度高性能封装技术奠定了坚实的基础。在5G移动终端领域，公司提前布局高密度系统级封装SiP技术，配合多个国际高端客户完成多项5G射频模组的开发和量产，已应用于多款高端5G移动终端。公司的移动终端用毫米波天线AiP产品等已验证通过并进入量产阶段。汽车电子领域，公司成立汽车电子BU，加速布局车载电子领域，产品类型覆盖信息娱乐、ADAS、传感器和电子系统等多个汽车电子产品应用领域，其中星科金朋韩国厂获得了多款欧美韩多国车载大客户的汽车产品模组开发项目。

　　 　　封测行业持续高景气，海外疫情反复加速订单向大陆转移：目前日月光投控已与客户取消每季约3%至5%的价格折让优惠，并将再提高封装价格5%至10%，订单饱满，下游需求旺盛有望延续至年，长约更签订至年，行业景气度高涨。此外，海外疫情不断反复，马来西亚作为半导体封测重镇，全球市占率高达13%，受疫情复发冲击影响，封测供货紧张或将加剧，国内目前疫情控制良好，具有大量优质半导体封测厂商，有望加速封测订单向中国大陆转移。公司作为国内第一、全球第三封装龙头企业，资产结构优化、产能利用率提升、扩产力度行业领先，并与本土晶圆代工厂深度合作，有望显著受益于行业景气度提升及全球封装产能转移。

　　 　　维持“买入”评级：看好公司封测龙头地位稳固，先进封装工艺携手中芯国际共同突破，盈利能力持续改善，预计公司年-年的净利润分别为20.02/24.94/30.81亿元，EPS分别为1.12/1.40/1.73元，对应PE分别为31X、25X、20X，维持“买入”评级。

　　 　　风险提示：海外工厂经营不及预期；半导体行业扩张不及预期；中美科技摩擦反复；先进封装技术发展不及预期；封装行业产能扩张过于激进。

　　 　　和胜股份()：中报业绩高速增长

　　 　　类别：公司机构：信达证券股份有限公司研究员：娄永刚/黄礼恒日期：-08-25

　　 　　事件：公司发布年中报，上半年实现营业收入9.47亿元，同比增长70.85%；实现归母净利万元，同比增长6.8倍；扣非归母净利万元，同比增长10倍；EPS为0.41元/股，同比增长7.2倍。

　　 　　点评：

　　 　　电池托盘量价齐升，助力业绩高速增长。公司年Q1、Q2归母净利分别为万元、万元，Q2环比增长8%。公司产品的定价方式是“铝锭价格+加工费”，Q2铝价大幅上涨对公司毛利率拖累较大，但公司业绩同、环比仍实现了大幅增长，主要得益于公司动力电池托盘产品量价齐升。上半年公司电池托盘销售额达2.2亿元，产量11.29万支，接近全年14万支的产量；销售均价元/支，比年均价元/支上涨8.6%。电池托盘均价提升说明公司产品结构在不断优化，应用于高端车型的占比在持续提升，预计未来销售均价将提升至3元/支以上。同时，下半年随着新能源汽车销量继续超预期增长，公司电池托盘订单及产销量也将随之大幅提升，推动公司业绩持续高速增长。

　　 　　传统业务也维持较高的增长。公司上半年汽车零部件业务营收规模4亿元(yoy+%)，毛利率同比增长5.21%，主要来自电池托盘业务贡献。除此之外，公司传统业务也实现了较高的增长，其中耐用消费品营收1.44亿元(yoy+31%)，毛利率同比增长5.78%；电子消费品营收3.08亿元(yoy+23%)，毛利率同比增长3.82%。

　　 　　绑定蓝筹客户，享受行业高增长红利。公司凭借铝挤压成型技术先发布局电池托盘业务，优先通过认证进入宁德时代、广汽新能源等优质客户供应链。电池托盘市场规模大、行业增速高，公司作为全球动力电池龙头宁德时代电池托盘领域最大的供应商，有望充分享受新能源汽车行业快速发展的红利。我们预计到年，全球新能源车产量将超过0万辆，中国产量接近0万辆，从年至年，5年时间全球新能源汽车市场成长近6倍，复合增速约46%。假设电池托盘单车价值3元，到年中国市场规模将成长至近亿元、全球市场规模超过亿元。

　　 　　盈利预测与投资评级：我们预计公司-年归母净利分别为2.14、3.60、5.50亿元，EPS分别为1.17、1.96、3.00元/股，当前股价对应的PE分别为28x、17x、11x。考虑到公司未来主要业绩增长来自新能源汽车电池托盘业务，及其所在行业的高成长性，维持公司“买入”评级。

　　 　　风险因素：铝价上涨导致公司产品毛利率下滑；公司电池托盘产品销量不及预期；全球及中国新能源汽车销量增长不及预期。

　　 　　广联达()年半年度报告点评：云转型进入新阶段施工合同高速增长

　　 　　类别：公司机构：国元证券股份有限公司研究员：耿军军日期：-08-25

　　 　　事件：

　　 　　公司于年8月23日晚发布《年半年度报告》。

　　 　　点评：

　　 　　扣非归母净利润同比增长.51%，数字造价业务进入利润释放期上半年，公司实现营业总收入21.78亿元，同比增长35.36%，若将云合同负债的影响因素进行还原，还原后的营业总收入为23.79亿元，同口径同比增长20.70%；实现归母净利润2.86亿元，同比增长.95%；实现扣非归母净利润2.74亿元，同比增长.51%；云转型相关合同负债余额增至17.09亿元。销售、管理、研发费用分别为6.05、4.52、5.57亿元，增速分别为26.86%、31.68%、16.43%。

　　 　　造价业务云转型顺利，施工业务拓展合同规模，设计业务成第三增长极分业务来看，1)造价业务：实现营收16.79亿元，同比增长45.80%。签署云合同13.70亿元，同比同口径增长33.29%；确认云收入11.68亿元，占比达69.54%。2)施工业务：实现营收入3.18亿元，同比下降5.32%。

　　 　　公司调整策略与节奏，上半年优先拓展合同扩大增量，新签合同额同比增长超%，下半年重点落实交付。3)设计业务：实现营收0.59亿元，同比增长.17%，其中子公司鸿业科技贡献收入0.57亿元，同比增长65%。

　　 　　抢抓建筑产业转型窗口期，三大业务共同推进“八三规划”

　　 　　年是公司“八三规划”的攻坚之年，从上半年来看，公司各主要业务顺利开展。1)造价业务：年，造价业务最后4个地区江苏、浙江、安徽、福建进入全面云转型。上半年，在高端客户和大企业客户转云带动下，这四个地区的转型速度相较其他地区同期有所加快。2)施工业务：上半年，公司大力加强企业级产品覆盖率和项目级单品渗透率，新增项目覆盖8个，新增客户覆盖家。同时，公司着力推进交付实施流程的标准化，以及远程交付等多样化手段，提升交付效率。3)设计业务：上半年，公司完成了鸿业科技的相关整合工作，打通、共享渠道和市场营销体系。3月，公司发布了设计产品集邀请体验版，上半年完成8个完整试点项目。6月，公司推出BIMSpace版正向设计产品，并新签约6家标杆客户。

　　 　　投资建议与盈利预测

　　 　　公司深耕建筑信息化与数字化领域，顺应科技产业变革趋势，不断拓展业务边界，有望成长为全球第一数字建筑平台服务商。数字设计属于新兴业务，随着与鸿业科技的整合，长期成长空间已经逐步打开，公司在造价与施工之后开启第三增长曲线。预测公司-年营业收入为49.55、60.49、72.89亿元，归母净利润为6.58、9.52、12.49亿元，EPS为0.55、0.80、1.05元/股，对应PE为.46、76.36、58.19倍。公司各大主要业务处于不同发展阶段，未来成长空间有较大差异，适用分部估值法，年的目标市值为.52亿元，对应的目标价为91.03元。维持“买入”评级。

　　 　　风险提示

　　 　　新冠肺炎疫情反复；“八三”规划落地不及预期；数字造价业务云转型进展不及预期；数字施工业务拓展不及预期；数字设计业务整合及发展不及预期。

　　 　　中瓷电子()年中报点评：消费电子业务高增长电子陶瓷国产替代进行时

　　 　　类别：公司机构：西南证券股份有限公司研究员：高宇洋日期：-08-25

　　 　　事件：公司发布年半年度报告，年上半年公司实现营业收入5亿元，同比增长40.3%；归母净利润.6万元，同比增长25.6%。其中，年第二季度实现营业收入2.7亿元，同比增长26.3%；归母净利润.4万元，同比增长3.9%。

　　 　　毛利率略有提升，研发投入持续增长。H1公司毛利率达到了29.36%，相较于去年同期提升了38个BP。三项费用方面，销售费用同比增加38.2%，主要用于开拓市场；管理费用同比增加74.6%，主要因公司规模的扩大；财务费用为-.8万元，主要系募集资金到账带来的利息收入。而在研发费用方面，公司为保持其竞争力积极加大研发投入，上半年合计投入研发费用.8万元，同比增长67.1%，其中第二季度研发投入为万元，同比增长45.9%。

　　 　　电子陶瓷外壳国产替代进行时，通信用电子陶瓷外壳业务稳增长。公司自主研发电子陶瓷领域三大核心技术，突破海外技术封锁和产品垄断，加速实现光通信器件的陶瓷外壳国产替代。其中，公司自研的G光通信器件陶瓷外壳与海外同类竞品技术水平相当，并自研了90%氧化铝、95%氧化铝和氮化铝陶瓷的新材料配方。分地区来看，上半年境内业务占比达到了82.5%，境外业务占比下降至17.5%。通信器件用电子陶瓷外壳作为公司业绩的基石，H1营收同比增长44%，毛利率较上年提升了1.67个百分点，达到了31.2%，高于公司整体毛利率水平。

　　 　　消费电子陶瓷产品高增长，汽车电子件毛利率改善。公司H1积极拓展消费电子侧产品开发，消费电子外壳及基板业务实现营业收入.6万元，同比增长.1%。此外，公司具备完整的汽车电子产品制造工艺，牵头完成“IGBT用氮化铝封装技术研究及产业化”，突破国外技术壁垒。汽车电子件实现营业收入.3万元，同比增长30.1%，同时，该业务毛利率提升至21.4%，较去年同期增加了2.6个百分点，实现汽车电子业务的进一步优化。

　　 　　盈利预测与投资建议。预计公司-年归母净利润分别为1.6亿元、2.3亿元、3.1亿元，对应PE分别为70、50、38倍，维持“买入”评级。

　　 　　风险提示：研发进度不及预期，未能满足下游客户需求风险；贸易摩擦风险；行业竞争加剧风险等。

　　 　　移远通信()年半年报点评：收入延续高增长态势强者恒强地位稳固

　　 　　类别：公司机构：国元证券股份有限公司研究员：常启辉日期：-08-25

　　 　　事件：

　　 　　年8月23日，公司发布年半年报，上半年实现收入43.16亿元，同比增长72.82%；实现归属于上市公司股东的净利润1.33亿，同比增长91.61%；实现扣非后的净利润1.21亿，同比增长.12%。

　　 　　点评：

　　 　　收入略超预期，Q2收入利润创单季度历史新高利润基本符合预期，收入超市场预期。收入强劲增长的原因是物联网行业的快速发展带来强劲的市场需求，公司主要产品LTE模组、LPWA模组、车载模组、5G模组均保持快速增长。Q2公司实现收入24.59亿，同比增加67.58%，环比增加32.49%；实现归母净利润0.73亿，同比增加.12%，环比增加19.67%，均为单季度历史新高。

　　 　　持续扩张影响短期财务指标，高存货确保未来交付能力公司仍在积极贯彻持续扩张的经营理念，影响短期财务指标。H1毛利率18.07%(-2.28pcts,yoy)；净利率3.09%(+0.3pct,yoy)，毛利率下滑的原因是上游原材料供应紧张导致成本上涨，净利率小幅提高的原因是规模效应的凸显。经营性现金流净额-6.16亿，较上期减少2.92亿元，主要是国内外业务扩张导致的人员规模扩大，加大了研发投入。此外公司加大了原材料备货、日常生产经营办公费用增加以及支付职工薪酬增加也影响了现金流。存货方面，截止H1年底，公司存货28.74亿，同比增加%，在原材料相对紧缺的情况下，确保了未来的交付能力。

　　 　　研发投入加大，不断丰富产品种类抢占市场份额H1公司研发费用4.44亿，同比增加69.43%，对应研发费用率10.28%(-0.2pct,yoy)。截止年底，公司拥有研发人员人，占总员工的比例高达78%。强大的研发团队使得公司产品种类不断丰富，公司目前在5G模组、车规级模组、4G模组等不同领域均储备了丰富的产品。

　　 　　丰富的产品种类也确保了公司的行业地位，年BergInsight数据显示，公司年销售收入的市场份额占到24%，保持了行业领先的地位。

　　 　　加速布局车载与5G业务，打造未来业绩增长点在汽车智能网联的趋势下，车规级通信模组的需求在不断扩大。公司在车联网领域布局较早已有大量的车规级产品量产经验。4G和4G高速车载模组方面，公司出货量独占鳌头；两款5G车规级模组率先实现规模化量产出货，支持十余家车厂的30多个车型；WIFI6车规级模组在多家车厂使用，将于年底前陆续量产。5G模组方面，中国移动集采中，公司以接近50%的份额中标，体现出公司在产品性能稳定性及成熟度上的领先实力。海外市场搭载公司5G模组的终端产品在多国运营商FWA项目中实现了大规模商用。我们认为车载与5G模组的加速布局，为未来增长打下坚实基础。

　　 　　建设智能制造中心，强化成本控制能力，缩短研发周期公司此前为满足市场快速交付的需求、提高生产质量和成本控制能力以及缩短研发周期，自建合肥和常州智能制造中心。目前合肥智能制造中心已实现月产能超过万片，常州智能制造中心已经完成10条无线通信模组贴片生产线的假设，且对部分自动化测试产线做了升级，可提升产线效率。通过代工和自产相结合的模式，可保证公司供应链稳定，提高客户订单快速交付能力，提升公司综合竞争实力。

　　 　　投资建议与盈利预测

　　 　　我们预计-年公司收入分别为.75/.19/.85亿，净利润为3.50/5.55/9.04亿，对应当前股价的PE为67.76/42.80/26.26倍，维持“增持”评级。

　　 　　风险提示

　　 　　市场竞争加剧导致毛利率下滑的风险、物联网渗透率不及预期的风险、汇率波动的风险

　　 　　扬农化工(486)：上半年销售以量补价后期盈利水平有望转好

　　 　　类别：公司机构：安信证券股份有限公司研究员：张汪强/孟瞳媚日期：-08-25

　　 　　事件：上半年，公司实现收入66.82亿元，同比+12.94%；实现归母净利润7.91亿元，同比-4.28%。单二季度，公司实现收入29.75亿元，同比+7.80%，环比-19.77%；实现归母净利润3.47亿元，同比-8.81%，环比-21.90%。

　　 　　公司以量补价，毛利率后续有望提升。

　　 　　据公告，今年上半年，公司除草剂销量及销售额较去年同期小幅上涨；杀虫剂业务受益优嘉三期项目去年Q3投产，销售量较去年增长23.06%、销售额+14.45%；另外，沈阳科创氟环唑项目于上半年建成投产也对公司收入增加形成正贡献。但受到部分产品价格承压、原材料涨价、大规模转固增加折旧、汇兑损益增加等因素的影响，公司上半年整体盈利水平下滑，归母净利润-8.81%，毛利率23.97%(-2.87pct)、净利率11.86%(-2.13pct)。Q3进入传统淡季，我们认为，农药原药需求可能季节性回落；随着前期投放市场的新产能逐渐消化，公司部分农药产品价格有望企稳上行，公司下半年毛利率水平有望优于上半年。

　　 　　四期项目顺利推进，看好农研院创制药持续发力。

　　 　　公司持续新项目规划，为未来发展注入新动力，打开新空间。优嘉四期项目加大布局了杀虫剂、杀菌局板块，助力公司完成农药领域全覆盖：据环评，项目涉及吨拟除虫菊酯、0吨氟啶胺、6吨硝黄草酮、3吨苯醚甲环唑、0吨丙环唑、0吨虱螨脲、吨羟哌酯、吨增效剂、0吨内部配套中间体及.36吨副产物。截至半年报，项目已开工建设，累计投入金额占预算比例为5%，项目投产预计将新增营业收入29.87亿元，利润3.86亿元。创制药业务方面，以来盈利能力显著改善。据公告，农研院上半年实现收入0.53亿元，同比+21.30%，实现净利润0.24亿元，同比+.28%，净利率+29.19pct至45.08%。我们认为，公司多个创制药品种已获得市场广泛认可并持续放量，公司在工程工艺优势的基础上加强创新能力，是中国农药企业从仿制代工角色向创新研发角色破局转型的优秀案例。

　　 　　两化农业板块融合中的农药原药龙头。

　　 　　年起，背靠两化农化资产融合大背景，作为“桥梁”的公司将担当起“两化”农业板块中农药研发与生产的大任。对中化作物和农研公司的收购不仅丰富了原药品种，拓展了农药制剂的销售渠道和市场，也使得公司研产销一体化体系更加完整，有利于公司在市场竞争中赢得更多话语权，并有望在专利药领域打开空间。未来，两化内重要的农化资产将集中在先正达集团(包含先正达-创制药及种子、安道麦-非专利农药、扬农化工-非专利及创制农药、荃银高科-种子、中化化肥-化肥等)，在两化搭建的这个大平台下，公司将更易于与先正达集团内其他农化企业进行协同，助力公司获得更多更好的资源倾斜，发展更加的多元化，行业地位也将进一步提升。

　　 　　投资建议：买入-A投资评级，我们预计公司年-年的净利润分别为15.29、19.27、22.73亿元。

　　 　　风险提示：产品价格大幅下滑；耐麦草畏转基因作物推广不及预期；极端天气频发；公司项目报批及建设不及预期。