（报告出品方/作者：东北证券，李恒光、何晓航）

1.投资逻辑

新能源和传动为公司的两大重点业务线。新能源：电机、电驱壳体类业务是公司新能源业务的传统优势项目。目前公司新能源业务已成功拓展至电池构件业务领域，实现了新能源“三电系统”业务领域的全覆盖。年，公司成功通过了相关电池领域客户的准入审核，成为宁德时代、欣旺达、亿纬锂能、国轩高科等主要电池厂商的合格供应商，并获得了多个电池端板、电池托盘等电池构件项目的客户定点。传动：公司将自动变速箱阀板业务确立为核心产品。早期作为tier2供应商，通过博格华纳为终端客户供货，目前成功进入转型阶段，致力于作为tier1供应商直供OEM厂商，已经获得比亚迪、长安、长城等多家整车厂的直供订单。

公司注重全球化布局，加速释放产能。南京总部以新能源和传动业务为核心；马鞍山为大型压铸生产中心，公司的大型压铸设备将陆续于马鞍山投入使用；匈牙利工厂同样将布局大型压铸设备，主要瞄准欧洲市场；天津工厂主要进行新能源汽车零部件的机加工业务。公司定位压铸件生产商，大型压铸设备全面布局。我们认为在技术、资金的壁垒下，未来一体化压铸件以外供为主，压铸件供应商有望迎来巨大的市场空间。公司在设备、模具、材料端同步布局：设备方面，一台T的压铸机已经投入使用，另有T、T正在调试安装，T和T压铸机预计在年年底到厂；公司目前正在进行-T压铸机用模具的设计和研发；公司在免热处理压铸材料应用上也取得了一定的进展，相关的技术已经成功应用在一体化托盘的生产上，为大规模产业化奠定了良好的基础。

2.公司介绍：压铸件优质供应商，新能源+传动为双核心业务

2.1.产品线：新能源+传动，双核心驱动

泉峰汽车成立于年，于年5月22日正式上市。公司是从事汽车动力系统、电气化底盘等相关领域零部件的研发、生产、销售的高新技术企业。若以产品用途角度对公司业务进行划分，公司主要业务集中于汽车零部件，可分为传动零部件、新能源汽车零部件、热交换零部件、引擎零部件、转向与刹车零部、其他汽车零部件等，同时也有少量业务在家用电器零部件领域。

1、公司积极拓展新能源业务，公司在动力系统、电气化底盘等方面均有零部件产品部署。代表产品包括电机壳体、电机轴、转换器壳体等。

2、在汽车传动零部件业务领域，公司典型产品包括换挡轴、定子、盘毂及DCT变速箱阀体等。自动变速箱阀板为重点业务。公司主要为法雷奥集团、博格华纳集团及舍弗勒集团等供应变矩器零件、DCT变速箱阀体、换档轴等汽车传动零部件。公司传动零部件项目质量优秀，以自动变速箱控制阀体为代表的核心产品在行业内享有出色的口碑。此前一直通过系统供应商广泛配套于长城、上汽、一汽、长安，凭借产品的技术、质量与口碑，公司陆续成为长城汽车、比亚迪、长安汽车等自主品牌的tier1供应商。

3、热交换系统领域，公司的典型汽车零部件产品包括汽车热交换零部件中的气缸体组件和斜盘。主要为法雷奥集团、马勒集团及康奈可集团供应汽车空调压缩机缸体组件等产品。

4、公司汽车引擎零部件产品种类较多，其中代表性产品包括发动机正时系统零部件，如正时链轮、壳体、张紧臂等。发动机正时系统通过控制气门的开闭时刻，准确地实现定时开启和关闭相应的进气门和排气门，使充足的新鲜空气得以及时进入气缸，废气得以及时排出气缸，从而保证发动机具有正常、良好的动力输出表现。该系统使汽车引擎保持低速高扭矩，并获得高速高功率。根据Marklines全球汽车产业平台的数据，年中国可变气门正时系统的市场规模约为88.21亿元，主要由德国、日本和美国企业垄断，主要供应商包括电装、博格华纳、舍弗勒和爱信精机等。公司主要为舍弗勒集团、博格华纳集团及大陆集团等客户供应正时链轮、张紧臂、水泵壳及节气门壳体等汽车引擎零部件。

5、公司的转向与刹车零部件，典型产品包括真空泵轴、转向齿轮及螺母、制动器轴等等。公司主要为麦格纳集团、博世集团、大陆集团等供应真空泵轴、转向螺母、转向齿轮及制动器轴等汽车转向与刹车零部件。

公司目前超七成营收来自国内市场，随着公司在欧洲匈牙利布局生产基地，拓宽欧洲市场业务，海外营收占比有望提升。

2.2.制造工艺：压铸件优质供应商

若从制造工艺分类角度来看，公司产品可以分为压铸、机加工、注塑、模具及组件产品。公司各类产品主要采用以上五种工艺或其组合进行精密制造，经严格的内部质量管理体系检测合格后，供应于汽车零部件行业以及家用电器行业相关客户。公司的汽车关键零部件的主要产品形态为铝压铸件和机加工件。

2.3.财务情况：营收稳步上升，新能源、传动业务毛利率较高

公司年营收16.15亿元，同比上升16.53%，主要受益于汽车传动零部件与新能源业务的大幅增长：新能源零部件业务销售额同比增幅达到43.25%，汽车传动零部件业务同比增幅达到36.09%。

公司年归母净利润达到1.22亿元，同比增长0.76%。年利润增速不及收入增速的主要原因在于原材料涨价。公司原材料主要为铝锭、钢材等。

公司整体毛利率自上市以来保持稳定，年由于原材料涨价等因素导致年毛利率承压。从公司细分业务来看，传动零部件、新能源零部件、转向零部件的整体毛利率相对较高。公司的传动零部件和新能源零部件的营收占比不断提升，随着核心产品的进一步放量，公司毛利率仍有较大上升空间。

2.4.客户资源：覆盖知名车企tier1供应商

泉峰汽车作为国内从事汽车动力系统、电气化底盘等相关领域零部件的研发、生产、销售的高新技术企业，依靠高效持续的技术引领、

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